O mercado de ações do Japão está recebendo grande destaque recentemente, após finalmente ultrapassar os níveis atingidos durante a bolha econômica dos anos 80 no início deste ano, de acordo com Rob Morgan.
Comparar ao longo desse período de tempo não é muito relevante. Em 1989, houve uma bolha no mercado impulsionada por preços imobiliários extremamente altos. As avaliações atuais são mais justificáveis, baseadas em lucros sólidos e valores de ativos razoáveis. Além disso, focar apenas no índice de mercado de ações do Japão não considera os dividendos, que são essenciais para os retornos globais.
Diversos elementos têm contribuído para esse resultado positivo, como instabilidades na governança corporativa, avaliações de preços atrativas, transição da deflação para a inflação, desvalorização do iene e aumento das atividades de fusões e aquisições. No entanto, a desvalorização da moeda também reduziu os retornos para investidores do Reino Unido. Apesar do índice principal TOPIX ter crescido 33% no último ano até o final de abril, isso se traduz em apenas 16% em termos de moeda esterlina.
Qual é o retorno das ações japonesas para o motorista?
Diversos fatores contribuíram para o mais recente aumento no mercado financeiro. A desvalorização do iene tornou os produtos japoneses mais competitivos para compradores estrangeiros, favorecendo as grandes empresas exportadoras que lideram os principais índices do mercado.
Enquanto isso, a desvalorização da moeda tem contribuído para um aumento da inflação no Japão, o que tem impactos variados tanto para as empresas quanto para os consumidores japoneses. O Japão é um grande importador de recursos como petróleo e gás, e um iene mais fraco resulta em um aumento no custo desses recursos. Algumas empresas japonesas estão enfrentando desafios devido aos custos mais altos de importação, sem conseguir repassá-los integralmente para os consumidores. Após décadas de deflação, o Japão está agora lidando com um cenário de inflação, com a taxa atual atingindo 3%, acima da meta de 2% do Banco do Japão (BoJ). Como resultado, os empregadores estão começando a oferecer aumentos salariais significativos.
Embora impacte negativamente algumas áreas da economia, a volta a um ambiente mais inflacionário é favorável. É provável que esse cenário estimule mudanças no comportamento do consumidor e, ao longo do tempo, promova um ciclo positivo de aumentos salariais e de preços, o que pode beneficiar a economia e o mercado de ações a longo prazo. O período de taxas de juros negativas no Japão parece ter chegado ao fim, embora o iene provavelmente permaneça fraco devido às taxas próximas de zero, em contraste com a tendência global.
Uma tendência significativa em andamento é a implementação de reformas de governança corporativa. Em 2012, o legado econômico deixado por Shinzo Abe, conhecido como Abenomics, marcou o início das mudanças nas empresas. A primeira parte da estratégia, focada na política monetária e no aumento dos gastos governamentais, foi rapidamente posta em prática, enquanto as primeiras indicações da terceira parte, as reformas estruturais econômicas, demoraram mais para se consolidar. No entanto, a Bolsa de Valores de Tóquio (TSE) tem construído sobre as bases estabelecidas pelo falecido primeiro-ministro por meio de seus códigos de Direção e Governança Corporativa.
Governança é ‘importante no Japão’.
Uma das iniciativas mais corajosas do TSE é requerer que as empresas divulguem estratégias para melhorar a eficiência de seu capital, especialmente aquelas que estão sendo negociadas abaixo de seu valor contábil 1x – um indicador financeiro que mostra a proximidade entre o valor das ações de uma empresa e seus ativos líquidos. Uma empresa que está sendo negociada abaixo de seu valor contábil sugere que seu preço está abaixo de seu valor intrínseco e é considerada pelos investidores como uma empresa que não gera valor.
Outras ações visam desativar as “holdings transversais” em que as empresas japonesas se envolvem reciprocamente. Essa tática tem sido amplamente utilizada pelas empresas japonesas para fortalecer as relações comerciais, se defender de aquisições hostis e mitigar os riscos de mercados instáveis e voláteis. Contudo, essas práticas têm sido alvo de críticas por obstruírem a participação dos acionistas e por estarem excessivamente ligadas à administração.
Em dezembro de 2023, o TSE informou que convocará mais de 1.000 empresas com vínculos familiares ou afiliações para aumentar a transparência sobre suas razões para isso e suas ações para assegurar sua autonomia.
Em janeiro de 2024, o TSE anunciou os nomes de mais de mil empresas que compartilharam detalhes sobre suas iniciativas para adotar políticas que consideram o custo de capital e o valor das ações, em contraste com as cerca de 2.000 empresas que não o fizeram.
Atender a metas financeiras de curto prazo não foi comumente uma prioridade para a gestão japonesa no passado, mas essa mentalidade está gradualmente mudando. A crescente pressão sobre as empresas para se concentrarem mais em retornos para os acionistas, por meio de reformas no balanço, dividendos mais altos e recompra de ações, pode ser benéfica para os investidores no longo prazo, considerando as reservas financeiras substanciais que muitas empresas japonesas acumularam.
Em termos gerais, a influência do fenômeno está alterando a configuração do ambiente empresarial através de políticas acionárias, como aprimoramento na distribuição de recursos tornando-se mais comum. Ao mesmo tempo, um grupo de acionistas mais focado em aspectos financeiros está impulsionando a transformação do setor. Embora nem todas as empresas adotem completamente essa abordagem, os avanços feitos até o momento têm chamado a atenção de investidores internacionais.
Celebrar como se estivéssemos em 1989?
Apesar de ter sido um período positivo para a bolsa de valores do Japão, houve uma disparidade marcante nos desempenhos das diversas áreas do mercado. O enfraquecimento do iene tem beneficiado exportadoras e grandes empresas com presença internacional, porém tornou as empresas mais voltadas para o mercado interno menos atrativas para investidores estrangeiros.
Além disso, tem havido um aumento no foco dos investidores nas reformas de governança corporativa, particularmente em relação às empresas de maior porte, o que tem deixado os fundos investidos em empresas menores em segundo plano. Como resultado, houve uma grande variação nos retornos dos fundos de capital japonês ao longo do último ano. Rob Morgan atua como Analista de Investimento Chefe na Charles Stanley.
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