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A ESG está em declínio?

Dois dos nossos especialistas estão discutindo se é o momento adequado para abandonar a ESG…

Thomas McMahon afirmou que a sigla ESG perdeu sua relevância.

Acredito que há uma falha essencial no investimento em ESG que torna sua eficácia questionável. Quando falo de investimento em ESG, refiro-me a investir em mercados de ações com base na classificação ESG de empresas ou fundos. Deixando de lado a peculiar combinação de preocupações ambientais, sociais e de governança nesse conceito, e focando na questão principal que a maioria das pessoas associa ao ESG – a mudança climática, penso que esse tipo de investimento não pode ter um impacto significativo na redução das emissões líquidas de carbono.

Atualmente, há muita conversa na comunidade de investimentos sobre a oportunidade de investimento na rede. Previsões de crescimento para AI e os centros de dados que irá exigir, implicam um enorme aumento nas necessidades de energia previstas. Por exemplo, os EUA atualizaram recentemente sua previsão para o crescimento da demanda de energia doméstica nos próximos cinco anos de 2,6% para 4,7%, o que equivale a um aumento cumulativo de 26% versus 14%. Os EUA estão à frente do jogo em AI, e devemos esperar atualizações semelhantes em todo o mundo. Acho que os investidores da ESG devem parar e pensar nisso. É Microsoft, Meta e seu ilk que estão impulsionando esse crescimento da demanda, desenvolvendo produtos que exigem grandes quantidades de energia. Os produtores de combustível Fossil estão apenas a cumprir a demanda. Se a demanda fosse menor, eles não perfurariam e o combustível não seria queimado. No entanto, são os produtores de combustíveis fósseis que estão sendo atacados por investidores da ESG, enquanto a Microsoft, Meta e outros pinos de energia são premiados com as maiores classificações de ESG. Essas altas avaliações da ESG contribuíram para um menor custo de capital para essas empresas de tecnologia nos últimos cinco ou dez anos, o que levou a maiores investimentos em seus produtos de desmantelamento de energia. Então tem sido completamente auto-destrutivo. É como se estivéssemos a tentar acabar com o uso de drogas, fazendo tráfico ilegal, mas encorajando a posse. Claramente, isso seria absurdo, então o que é diferente com combustíveis fósseis?

Outra forma de investir em ESG pode se tornar prejudicial. Por exemplo, ao investir em iniciativas que visam combater as mudanças climáticas, os investidores podem lucrar e contribuir para esses objetivos. No entanto, se outras empresas continuarem investindo em combustíveis fósseis, isso não funcionará para nenhuma das partes. Após a pandemia, as projeções para alcançar a neutralidade de carbono foram revistas, e ainda há um longo caminho a percorrer antes que os produtores de combustíveis fósseis deixem de lucrar. Na verdade, eles podem continuar lucrando por um período considerável, assim como as empresas de tabaco têm feito nas últimas três décadas, durante as quais atraíram investidores e tiveram altos e baixos. Se as preocupações da ESG forem apenas para os mercados públicos, os ganhos financeiros acumulados acabarão beneficiando outras empresas e talvez até permitindo que as empresas em questão relaxem suas práticas ambientais.

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Um exemplo desse processo foi visto na semana passada nos comentários de Andrew Golden, o chefe de investimentos da Princo, responsável pelo fundo de doação da Universidade de Princeton, durante uma entrevista ao FT. Ele mencionou que, embora a decisão de se desfazer de investimentos em combustíveis fósseis em 2022 tenha afetado os retornos relativos, a Princo continuou a investir em empresas privadas do setor. Embora admire a franqueza desse comportamento, é importante notar que, na maioria dos casos, os investidores em mercados públicos e privados não são os mesmos, com fundos de riqueza soberana, fundos de hedge e outros investidores ricos se beneficiando financeiramente dos produtores de energia, enquanto investidores comuns podem não obter os mesmos benefícios.

Em resumo, o autor argumenta que não basta apenas investir em energias renováveis para reduzir as emissões, pois é necessário um investimento liderado pelo governo e legislação para enfrentar efetivamente o problema das mudanças climáticas. Ele sugere que os investidores que optam por excluir empresas de combustíveis fósseis e investir com critérios ESG podem estar piorando a situação, já que a responsabilidade de equilibrar as questões climáticas e o progresso tecnológico compete aos políticos, não aos investidores.

A jornada da ESG está apenas começando, de acordo com Alan Ray.

Em meus próprios investimentos, eu principalmente opto por fundos ESG, o que significa que estou diretamente envolvido. Sem entrar em detalhes, posso dizer que adoto uma abordagem pragmática para investir nessa área, priorizando retornos financeiros superiores. Na verdade, também considero fundos não-ESG como boas opções em certos casos.

Thomas e eu estamos assumindo um grande desafio ao redigir este artigo, já que se trata de um debate polarizador e ambos possuímos opiniões fortes que discutimos em diversas conversas particulares. No entanto, é reconfortante saber que estamos cientes de que não vamos discordar em relação às nossas opiniões divergentes. As ideias de Thomas, em minha opinião, não entram em conflito com nada do que mencionei anteriormente, apenas as enxergamos sob perspectivas diferentes.

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Na vida e nas finanças, muitos argumentos giram em torno de uma “data de balanço”, na qual é necessário fazer uma análise momentânea para chegar a uma conclusão, apesar de ser apenas uma visão parcial. Muita análise financeira é feita com base nesse instantâneo, embora seja reconhecido que não representa a totalidade da situação. Tendemos a assumir que a informação que temos em determinado momento é definitiva.

Um dos principais desafios do ESG é a sua ligação intrínseca com a ética, apesar de ser concebido como um modelo quantitativo, ele carrega uma carga qualitativa significativa. Isso torna complicado alcançar um resultado ético ao investir, como ilustrado pela questão da energia eólica offshore e seus potenciais riscos de segurança.

Parece ser provável que qualquer revisão das necessidades de defesa do Reino Unido, e até mesmo de parte da OTAN, deva priorizar a defesa contra ameaças como um objetivo estratégico. Da mesma forma, assim como cada estação de energia convencional é considerada um ativo estratégico, é possível que os ativos eólicos offshore do Reino Unido também sejam vistos da mesma maneira. Defender contra um inimigo submarino com um caça da RAF pode ser desafiador e exigir equipamentos específicos. Isso levanta a questão se os gastos com defesa são éticos e se os fundos de ESG devem reconsiderar restrições relacionadas à posse de empresas de defesa. Embora os fundos de ESG ainda não pareçam aceitar esse argumento, muitas pessoas podem concordar com essa conclusão com base em sua própria ética. No entanto, o desafio de conciliar a ética com investimentos é evidenciado neste exemplo, mostrando a complexidade dessa questão.

No mundo dos investimentos, é comum ouvirmos gestores de fundos criticando a abordagem ESG e argumentando que isso prejudica a alocação de capital. No entanto, muitas empresas estão se esforçando para melhorar suas práticas ESG, mas ainda são excluídas dos fundos ESG devido a essa resistência. Por exemplo, há empresas de energia renovável e descarbonização que não recebem o reconhecimento que merecem. Muitas vezes, empresas de setores como cimento e vidro, que priorizam energia e reciclagem de forma lucrativa, são ignoradas pelos investidores ESG. Além disso, mineradoras de cobre e lítio desempenham um papel crucial na transição para energias limpas. Apesar disso, muitos fundos europeus estão investindo em empresas com práticas ESG, como Henderson European Focus Trust, European Assets e Fidelity European Trust, que apoiam a mineração responsável. Mesmo gestores de fundos que não se consideram investidores ESG estão sendo influenciados pelo debate em torno da sustentabilidade.

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Todos nós lemos esses artigos indignados sobre como este governo ou aquele ministro discutiu em privado fazer algo muito controverso. Eu não sei sobre você, mas eu acho que se você não pode ter uma conversa privada onde você joga ideias controversas em torno de como parte de um debate, então como é que alguma conclusão sensata será alcançada? O ESG não tem o luxo de ter uma conversa privada, por isso sempre foi sujeito a peças de opinião de clickbait e fortes visões opostas, mesmo que seja uma experiência maciça realizada em público. Mas essas fortes visões opostas estão ajudando a moldar o que é próximo, e dirigindo o comportamento de gerentes não-ESG em uma direção que os investidores ESG devem estar felizes sobre, e assim a ideia de que ESG é uma falha pressupõe que o resultado desejado do experimento é que há fundos ESG para aqueles que se preocupam, e não-SEG fundos para aqueles que não. Essa é uma premissa falsa, a menos que você trabalhe em um departamento de marketing de fundos, e eu desafiaria qualquer departamento de marketing para lançar um fundo sobre a premissa de que “nós vamos comprar as empresas mais baratas, mais antiéticas, poluentes do mundo em um grande portfólio” e ver o quão longe elas chegam. Os fundos da ESG podem nem todos ser um sucesso em si mesmos, mas a ESG moldou o debate para todos e quando eu ouço um gerente de fundos não-ESG explicar pacientemente por que eles têm alocado capital para esta empresa ou aquela empresa, e ainda assim aqueles do-gooders ESG não vai comprá-lo, Eu acho que ‘bom, está funcionando’.

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Imagem: driles/Burst

Comentário sobre Fundos Mútuos e Confianças de Investimento.

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