Estamos avaliando de forma inadequada o impacto das alterações climáticas?

Preocupações com o aumento dos danos físicos causados pelo aquecimento global requerem uma investigação mais detalhada sobre os possíveis impactos econômicos – por Irene Lauro e Samar Khaana.
A temperatura média global da superfície aumentou para 1,45°C em relação aos níveis pré-industriais em 2023, fazendo deste ano o mais quente registrado. Com o agravamento do aquecimento global, os eventos climáticos extremos estão ocorrendo com mais frequência e causando danos econômicos mais expressivos. Diante da crescente urgência das questões relacionadas às mudanças climáticas, é de suma importância que os investidores compreendam como esses impactos podem afetar a economia ao decidir sobre a alocação de recursos.
Os cientistas do clima alertam que as condições podem piorar mais rapidamente do que o previsto por modelos econômicos convencionais, o que representa riscos para as economias e os mercados financeiros. Embora haja incerteza nessas previsões, é importante que os investidores considerem como suas carteiras poderiam ser impactadas e tomem medidas preventivas.
Quais são as previsões dos modelos econômicos populares?
Embora exista um consenso sólido de que um mundo mais quente levará a uma economia global mais fraca, as estimativas econômicas costumam variar consideravelmente. Isso se deve à grande incerteza em relação aos cenários climáticos futuros e à complexa interconexão entre diferentes setores e ecossistemas. Por exemplo, a projeção da perda total do PIB global em 2100 com um aumento de temperatura de 4°C varia de 4% a 23% (gráfico 1). Aqui estão apresentados os impactos estimados de temperaturas mais altas em estudos econômicos recentes.

É relevante ressaltar que, mesmo que uma redução de 23% no Produto Interno Bruto possa parecer um feito significativo para a economia, ao considerar os prejuízos anuais, o impacto financeiro é calculado em menos de 0,4% ao ano, mesmo diante da situação mais crítica estimada pelos especialistas em economia.
Isso vai de encontro às previsões dos especialistas em clima, que indicam que uma extinção em massa poderá ocorrer se as temperaturas subirem mais de 5°C em relação aos níveis pré-industriais. Embora um aumento de 5°C esteja no extremo superior do intervalo mencionado, o impacto no Produto Interno Bruto (PIB) seria significativamente maior do que o indicado por esses números.
Um grupo de cientistas internacionais do Instituto Potsdam para Pesquisa de Impacto Climáticos e do Centro de Resiliência de Estocolmo prevê que mesmo a 1,5° C modelos econômicos estão com vista para o verdadeiro grau de risco. Há uma probabilidade significativa nestas temperaturas de passar vários pontos de cobertura climática, particularmente em torno de grandes lençóis de gelo. Quando grandes partes do sistema climático cruzam um limiar de aquecimento e começam a mudar por si mesmos, isso é chamado de ponto de cobertura. Pode levar a consequências graves, tais como um grande aumento nos níveis do mar de folhas de gelo de fusão e emissões de carbono do solo congelado que degela. Outra equipe internacional de cientistas prevê que, mesmo se as reduções de emissões de carbono exigidas no Acordo de Paris forem atendidas, pode haver um impacto climático grave. Por exemplo, dentro do cenário de Paris há um risco de a Terra entrar no que eles chamam de condições “Hothouse Earth”, onde os níveis do mar aumentariam em 10-60 metros.
Analisar os prejuízos provocados pelas mudanças climáticas.
Está havendo uma crescente preocupação de que os modelos econômicos atuais, inclusive os utilizados em nossas projeções de retorno em 30 anos, possam estar subestimando os perigos das mudanças climáticas.
Para nossas projeções de devoluções ao longo de três décadas, uma “função de prejuízos” considera o efeito econômico das alterações climáticas por meio das estimativas de produtividade a longo prazo. A abordagem que empregamos é baseada no método desenvolvido por Burke, Hsiang e Miguel (BHM; 2015), que revela uma ligação não linear entre o aumento da produtividade e a temperatura média.
Os países com climas mais quentes estão sendo afetados negativamente pelo aumento das temperaturas, no entanto, de acordo com o nosso estudo de 30 anos, espera-se que a produtividade dos países com climas mais frios aumente à medida que as temperaturas anuais se elevam. Isso indica que a mudança climática resultará em ganhadores e perdedores, com as economias de baixa temperatura se beneficiando de um mundo mais quente, enquanto os países mais quentes enfrentarão desafios.

Entretanto, cientistas climáticos estão cada vez mais argumentando que os perigos físicos da mudança climática podem ser significativamente maiores e distribuídos de maneira desigual em todo o mundo. Isso se deve principalmente a dois fatores. Em primeiro lugar, há uma crescente convicção entre os cientistas do clima de que, à medida que as temperaturas aumentam mais de 2°C acima dos níveis pré-industriais, a economia global provavelmente será prejudicada por mudanças no ambiente físico.
De acordo com uma pesquisa acadêmica recente, os cientistas estão cada vez mais seguros de que o aumento das temperaturas levará a ciclones tropicais mais intensos, eventos extremos de calor, inundações e secas mais frequentes e severas. Além disso, acreditam cada vez mais que o aquecimento global causará a instabilidade das calotas de gelo e geleiras, resultando em elevações do nível do mar.
Em segundo lugar, a maioria das métricas de risco utilizadas pelos responsáveis pela formulação de políticas para avaliar a ameaça enfrentada pela economia devido às mudanças climáticas foca apenas nas temperaturas médias globais, ignorando a volatilidade da temperatura. A exclusão dessa medida é relevante, pois a volatilidade da temperatura influencia diretamente a incidência e a intensidade de eventos climáticos extremos. Como será abordado na próxima seção, esse aspecto secundário poderia ter um impacto significativamente negativo nas perspectivas, especialmente dos países mais frios, sendo os mercados desenvolvidos os mais afetados.
Nossa pesquisa em colaboração com a Oxford Economics apresenta uma nova função de dano que inclui essas irregularidades de temperatura, como desvios em relação às médias de temperatura de longo prazo, juntamente com as próprias médias de temperatura. Com isso, podemos levar em conta aspectos como a variação da temperatura e fenômenos meteorológicos extremos, o que nos proporciona uma visão mais precisa da distribuição da temperatura para além da média.
Ao levar em consideração irregularidades nas temperaturas, flutuações e incertezas nas distribuições de temperatura, a função de dano resulta em uma relação mais significativa com a atividade econômica, trazendo implicações relevantes para a projeção do crescimento e da inflação na economia.
Situação desfavorável em relação ao clima.
Nossa representação de um cenário negativo do clima é elaborada com base na função de dano revisada. Essa abordagem busca criar um cenário que, apesar de sério, ainda se mantém viável. Nosso objetivo principal é analisar a aparência de um cenário desfavorável do clima. Explorar diferentes funções de dano é uma forma de estudar as possíveis direções futuras relacionadas aos riscos do clima adverso.
O gráfico 3 ilustra a forma como os perigos físicos e de transição se manifestam em nossa avaliação de cenário. Os perigos físicos são exatamente o que o nome sugere, enquanto os perigos de transição representam os impactos econômicos das medidas adotadas para transitar para uma trajetória de temperatura mais baixa.
No contexto do Desvantagem Climática, a probabilidade de uma transição é baixa devido à falta de ações dos governos para cumprir metas climáticas, resultando em uma paisagem energética ainda dominada por combustíveis fósseis como petróleo, gás e carvão até 2050. No entanto, é importante compreender o impacto caso essa situação se concretize.
Em contrapartida, no cenário de Transição Atrasada que serviu de referência para nossas projeções de 30 anos, conseguimos alcançar parcialmente nossas metas de neutralidade líquida. No entanto, devido à demora do governo em agir, a transição se torna tumultuada, prejudicial e dispendiosa, resultando em um impacto muito maior devido ao aumento do preço do carbono, apesar dos danos físicos serem menores.
A falta de ambição climática no cenário Clima Downside resulta em um aumento mais significativo do aquecimento global. Nesse cenário, prevê-se um aumento das temperaturas para aproximadamente 2,2°C até 2050, acima dos 1,9°C previstos nas atuais políticas e dos 1,6°C na transição atrasada. Isso acarreta em custos físicos mais severos.

Impacto na economia medida pelo Produto Interno Bruto (PIB).
O aumento acentuado do aquecimento global e a implementação de um modelo de prejuízo com variações de temperatura têm um impacto mais significativo na economia global. De acordo com o gráfico 5, sob o cenário de Clima Desfavorável, é previsto um declínio de 20% no PIB global em 2050 em comparação com o cenário das políticas atuais. Já na transição tardia em relação às políticas atuais, espera-se uma redução de cerca de 4% no PIB em 2050, uma vez que um aumento súbito e acentuado nos preços do carbono é compensado por riscos físicos menos severos.
Algo relevante a se observar é que os perigos físicos estão se tornando mais proeminentes em nossa previsão futura, devido ao aumento das temperaturas que resulta em maior instabilidade do clima. Isso acarreta em eventos extremos mais frequentes, com um impacto mais significativo na economia a partir de 2040.

No contexto do Climate Downside, o êxito da economia global é mais provável agora, uma vez que é esperado que todas as economias sofram uma redução no PIB, conforme ilustrado no gráfico 6. Ao adotar a função de dano revisada, diversos países com climas mais frios – que curiosamente representam a maioria das economias desenvolvidas – enfrentam consequências econômicas mais severas. Isso contrasta com abordagens convencionais, como o modelo BMH, que sugerem que os países mais frios se beneficiariam do aquecimento inicial.
O Canadá, os EUA e a zona do euro são esperados para experimentar um maior crescimento do PIB em comparação com outras regiões devido à sua proximidade com o Ártico, a região que está aquecendo mais rapidamente no planeta. Isso resultará em um aumento mais rápido da temperatura nessas regiões do hemisfério norte, levando a anomalias de temperatura mais elevadas e maior volatilidade climática, o que pode resultar em eventos meteorológicos mais extremos afetando essas economias.
Na perspectiva futura, é previsto que a zona do euro, o Japão e o Brasil experimentem um declínio absoluto em seu crescimento econômico nos próximos 30 anos. Os Estados Unidos têm um crescimento apenas marginalmente positivo. É importante não subestimar os possíveis riscos negativos associados a essa situação.

Qual é o significado da inflação?
A transição e os perigos físicos têm um impacto significativo na economia, afetando também a inflação. Inicialmente, o efeito sobre a inflação é mais pronunciado durante a transição do que em cenários de desaceleração do clima. Durante a transição, a subida acentuada nos preços do carbono a partir de 2030 resulta em um aumento nos preços da energia. À medida que as economias se afastam dos combustíveis fósseis em favor de fontes de energia mais limpas, o impacto na inflação tende a diminuir.
Em contraste, a inflação tem a tendência de aumentar em nosso cenário desfavorável do Clima nas próximas décadas devido ao aumento das temperaturas e à maior instabilidade nas mudanças climáticas. Os eventos extremos mais frequentes levam à escassez de recursos, especialmente em relação à disponibilidade de água, terra cultivável e certas commodities, resultando em inflação de custos para o povo. Conforme as temperaturas aumentam, os preços sobem junto, causando impactos no lado da oferta que se intensificam ao longo do período previsto.

Qual é a importância para os investidores – o efeito nas retornos ao longo de 30 anos.
A atividade econômica em transformação influencia nossas projeções de retorno a longo prazo. Aumento da inflação no cenário desfavorável resulta em maiores retornos em termos nominais. Ao desconsiderar o efeito da inflação, os retornos reais oferecem uma visão mais precisa dos riscos associados aos retornos de diferentes ativos, conforme ilustrado no gráfico 8.
Principalmente, devido ao bom desempenho esperado da atividade econômica nos mercados desenvolvidos, os retornos anuais de investimento real nos EUA e em outros mercados desenvolvidos estão quase pela metade do que eram sob um cenário de transição mais tardia. Os retornos de investimento nos mercados emergentes também são menores, porém é nos mercados desenvolvidos que a queda é mais significativa. Os retornos reais nas economias G4 são negativos ao longo dos próximos 30 anos, de acordo com nossa previsão.
Os investidores enfrentarão dificuldades crescentes para obter retornos acima da inflação devido aos retornos ajustados ao risco mais baixos em todos os setores, o que ressalta a necessidade de considerar riscos físicos ao tomar decisões estratégicas de investimento.

A partir de uma perspectiva de distribuição de ativos, a balança tende a favorecer as ações de mercados emergentes em relação aos mercados desenvolvidos. Em um cenário estatístico, as obrigações também podem se tornar menos confiáveis como um desvio do risco das ações. Como mencionado recentemente, os investidores precisarão considerar uma ampla variedade de ativos para gerenciar o risco em suas carteiras, incluindo commodities, que são consideradas adequadas para estratégias de investimento sustentáveis.
Esperamos que esta análise seja um alerta para despertar. Em vez da falta de resposta dos decisores políticos que é atualmente assumida, esperamos que as consequências físicas em uma escala tão grande incentivem uma reação. Pode ser necessário que a situação piore para que essa resposta seja efetiva. Isso poderia resultar em um aumento significativo nos investimentos em mitigação e adaptação climática, beneficiando estratégias de investimento nessas áreas.
Resumo ou finalização.
O caminho à frente é cheio de incertezas, especialmente devido às mudanças climáticas. Provavelmente enfrentaremos uma transição desorganizada e cara, resultado de atrasos. Contudo, é importante notar que concentrar-se apenas na temperatura média pode subestimar significativamente o impacto do aquecimento global na economia e nos mercados financeiros.
Como resultado, é importante investigar a perspectiva negativa do Clima. Nossa análise fornece uma compreensão mais preocupante dos perigos associados ao clima desfavorável, sugerindo que talvez não estejamos levando em consideração adequadamente o potencial de prejuízos e, consequentemente, estamos subestimando a proteção contra esses riscos. Isso tem implicações significativas para as decisões de investimento, destacando a necessidade de reavaliar as avaliações de risco e a distribuição de ativos diante dessas ameaças que estão surgindo.
O artigo destaca implicações importantes para os formuladores de políticas com o cenário alternativo apresentado. Em resumo, a economia global pode se tornar mais estaflacionária devido aos impactos dos choques climáticos na produtividade, resultando em grandes declínios no capital e na produção, além de uma maior inflação devido às mudanças nos custos provocadas por desastres climáticos. Isso pode representar um desafio significativo para os bancos centrais, que precisarão equilibrar a estabilização da inflação com o suporte ao crescimento econômico.
Como mencionado, diante do nosso novo panorama climático, é importante evitar qualquer resposta política que possa piorar as condições e aumentar os riscos físicos. Além disso, é relevante ressaltar que há alguns riscos que não estão sendo considerados nos modelos econômicos atuais. Apesar de estarmos levando em conta o impacto da maior volatilidade das temperaturas na economia, ainda há importantes riscos que não estão sendo avaliados.
Alterações nos fluxos migratórios, a liberação de gases de efeito estufa de importantes reservatórios de carbono, como oceanos e florestas, a perda de biodiversidade e a degradação dos ecossistemas são todos fatores que terão um impacto significativo na economia. No entanto, atualmente não são considerados nesta análise, o que indica a necessidade de aprofundar a compreensão dos desafios que enfrentamos. Isso é essencial para permitir que investidores, políticos e partes interessadas tomem decisões bem fundamentadas que considerem todos os possíveis desdobramentos relacionados a um planeta mais quente.

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