Princípios elementares de investimento: avaliação do desempenho da gestão usando o teste Sniff.

O principal perigo que uma empresa enfrenta é ter uma administração inadequada. Essa é a opinião de Warren Buffett durante sua mais recente reunião de acionistas, conforme relatado pelo gerente do fundo de investimentos.

Estou de acordo. Analisar a administração de uma empresa é uma das tarefas mais cruciais para um investidor, porém é uma atividade complexa e mais baseada na intuição do que em métodos científicos.

Paráfrase: O sócio de negócios de Buffett, Charlie Munger, é conhecido por dizer: “Tudo o que preciso saber é onde vou morrer para nunca ir lá”. Eu costumo encarar a tarefa de avaliar a administração de uma empresa de modo parecido.

A seguir, descrevo uma lista de indicadores de alerta, sem uma ordem específica, que funcionam como sinais de aviso para mim. Alguns são bastante comuns e não são necessariamente motivos para evitar investir em uma empresa, mas a presença de uma combinação deles poderia ser motivo de preocupação.

Sinais de alerta para ficar de olho

• Ênfase demasiada em elementos que fogem ao controle da gestão, como o lucro trimestral e o valor das ações, em contraposição a aspectos como a felicidade do cliente e dos funcionários.
• Excesso de otimismo, acompanhado por uma propensão à superprodução e à falta de cumprimento. Promessas vazias sem respaldo em ações.
• Ênfase demasiada no aumento sem abordar adequadamente os resultados financeiros.
• Frequentemente, evitar dar uma resposta direta à pergunta feita.
• Altamente focado em promoção – maior ênfase em vender uma narrativa do que em explicar o funcionamento do negócio.
• Aprecie o uso de linguagem técnica e confusa, que parece não conseguir explicar as coisas de forma direta.
• Uma predisposição para estabelecer diretrizes de curto, médio e longo prazo, aliada a um desejo de reduzir despesas para cumprir essas diretrizes.
• Falta de atenção aos detalhes, indicada por declarações vagas sem respaldo em dados concretos, ausência de indicadores de desempenho fundamentais, entre outros problemas.
• Falta de clareza na comunicação oral e escrita.
• Falta de sinceridade junto com uma relutância em reconhecer falhas.
• A relutância em abordar pontos a serem aprimorados, mesmo quando solicitado.
• Frequentemente atribuir a responsabilidade por maus resultados a fatores externos, como o clima.
• Uma visão empresarial de curto prazo.
• Uma falta de entendimento sobre as áreas em que a empresa possui vantagens competitivas.
• Falta de direcionamento, demonstrada por tentativas duvidosas de diversificação ou resistência em avaliar a possibilidade de se desfazer de ativos.
• Uma ausência de raciocínio independente.
• Manter em segredo ou não divulgar informações relevantes.
• Uso frequente de itens especiais, alterações regulares na contabilidade e outras práticas financeiras questionáveis, junto com um enfoque em métricas ajustadas, como o EBITDA ajustado.
• Práticas contábeis mais agressivas em comparação com outras empresas do mesmo setor.
• Reformulação contínua e alterações na abordagem de negócios.
• Metas em contínua movimentação, alterando formatos de relatórios departamentais, o que torna complicado acompanhar o avanço.
• Muito tempo sendo dedicado às interações com investidores.
• CEO vistoso, pretensioso, seguro de si e/ou excessivamente controlador (como por exemplo, não permitir que o CFO tenha voz nas decisões).
• Atitude defensiva, particularmente ao lidar com perguntas desafiadoras.
• Indulgente, frequentemente diminuindo os perigos reais e as potenciais ameaças ao empreendimento.
• Excesso de confiança ao emitir ações para financiar projetos de expansão com retornos duvidosos.
• Remuneração excessiva, estrutura inadequada (como o preço das ações de um ano em relação ao desempenho lucrativo) juntamente com a propriedade limitada de ações por parte dos diretores.
• Excesso de utilização de empréstimos/pagamento.

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